一天之内，同一家上市券商的股权拍卖出现了冰火两重的极端景象——一个被疯狂竞拍，价格翻倍；另一个却无人问津，最终流拍。这背后究竟隐藏着怎样的市场逻辑？是业绩分化、政策导向，还是资本对未来的预判？当华创云信净利润暴跌70%，而锦龙股份却靠股权出售勉强扭亏，市场用真金白银投出了选择票。事实上，当前券商股权拍卖已不仅是简单的资产交易，更是行业整合的风向标。国资背景、重组预期、协同价值——这些关键词正成为决定股权命运的核心要素。在证券行业集中度加速提升的今天，每一笔股权交易的背后，都折射出资本对券商未来生存路径的深刻思考。

Hello大家好，欢迎收听我们的播客，我是主持人凌薇。今天，我们有幸邀请到了金融专家陈哲跟大家打个招呼。大家好，我是陈哲。很高兴来聊聊这个话题。好，那咱们今天就来聊一聊最近一家上市券商的股权拍卖，一天之内，竟然出现了天壤之别的拍卖结果一个被抢疯了，一个却无人问津。这到底是怎么回事？咱们今天就来聊一聊，背后到底藏着哪些秘密。没错，这个事情真的是停让人好奇的，那我们就开始，咱们先来聊第一，趴拍卖的冷热不同的背后的经营差异到底是怎么回事。好吧，那咱们就先来看一看，这两家券商在经营业绩上面到底有哪些差别就是华创云信它其实2025年的上半年，它的营业收入是13.13亿元，然后比去年同期是下降了百分之十一点六。那它的净利润更是只有70%万元，就是差距非常明显。那其实这个背后就是因为它受市场环境的影响比较大，同时它也跟公司自身的业务结构有关。那锦龙股份的表现怎么样？锦龙股份的话，它虽然说营业收入是同比增长了百分之十六点三五，但是其实它也是靠出售东莞证券的股权才换来的这个增长那如果说你抛开这一块的话，它其实还是亏损的，那它的净利润实现扭亏为盈那其实它的主营业务并没有那么亮眼，所以就是说这两家券商其实表面上看起来业绩分化挺严重的那你觉得这种经营上的差异会怎么影响他们在市场上的表现华创陨星它因为业绩下滑，然后它的股价也是一路走低，市场上对它的信心也比较不足，那它的股权就流拍了，那反而锦龙股份虽然说它的业绩也没有那么完美，但是因为它有一些股权的变动，有一些这种国企背景的资金的进入，那它的股权就受到了更多的关注。那也吸引了一些大的买家进来，所以就是说市场的热度是完全被业绩和背后的故事在驱动，那你觉得这种两家券商经营上的差别会在这次股权拍卖当中会怎么体现出来？就是拍卖的话，其实你看到的是华创云信，它的起拍价是7块一毛一，然后它的折价率是很低的，就几乎就是市场价。那锦龙股份的话，它的起拍价是6块8，但是它的成交价是12块52，就翻了将近一倍。这么大的差别。对，其实背后一方面是，锦龙股份，它的股权结构更简单，然后它的有更多的机构想瑶去介入，那另外市场在此时对于这种有国企背景的或者说有重组预期的这种券商的股权是更为情睐的那反而是业绩持续下滑的这种券商就更加被市场冷落行，关于拍卖冷热背后的经营差异这块聊的挺透，咱先暂停，休息一下，再继续。咱们来聊第二个部分，就是说市场行情的影响。那最近的tsu交易模式到底是怎么影响了券商的股权拍卖，最近的这个taco，特朗普先用关税来威胁，然后又缓和态度，那就让全球的市场都跟着震荡，那券商因为和资本市场联系非常紧密，所以他们也是先受到冲击，然后又有一些回撤，又有一些反弹。那这个就给拍卖的价格带来了很多的波动。说市场情绪比较谨慎的时候，就会让这些拍卖的氛围也会变得很谨慎，没错，对，那比如说像锦龙股份它的股权在拍卖的时候，就是因为市场本身就比较火热，然后再加上它本身的有国企背景又有重组的这种余七在里面。所以它就吸引了更多的买家进来，那价格也被推高了，那反而是业绩不好的，或者说股权结构很复杂的，就会让投资者比较退缩那冷热不就就分化了吗？你觉得就是说，最近这种券商股权拍卖的冷热背后到底透露了哪些深层的信号。其实我觉得，现在这些拍卖其实市场的选择已经非常明显了，大家现在更愿意去为有故事有潜力的券商的股权去买单那反而那些业绩持续不好的，或者说股权结构很复杂的，就继续的流拍。那说明什么？说明市场已经不再是一窝蜂的去抢这些牌照了。那现在更看重的是这个公司能不能够带来未来的协同价值，那这也符合现在整个行业整合和并购重组的这样的一个大的趋势。那有并购整合预期的或者说这种国企背景的这种标签反而是成了拍卖的热度的一个风向标所以说最近这种券商股权拍卖的冷热和市场的行情到底是怎么一回事其实现在整个证券行业正在经历一个高质量的发展，加上政策的鼓励并购重组，所以市场的集中度是在不断的提升。那头部效应也9月来越明显，那在这种环境下，中小券商的生存空间就被进一步的挤压。那他们的股权转让也9月来越频繁，那现在这些拍卖其实很大程度上，就是跟行业整合和并购重组的这样的一个大的趋势那有并购整合预期的，或者说这种国企背景的这种标签儿反而是成了拍卖的热度的一个风向标。好，市场行情这部分内容差不多了，咱暂停一下，放点音乐放松很快回来。咱们来进入第三个部分，咱们来聊一聊最近这两年券商的股权转让背后的一些新的东向。好吧，那第一个问题，咱们就来问一下，为什么最近这两年券商的股权转让会变得这么频繁，其实最近两年的话，就是证券行业正在经历一个非常明显的整合的阶段。那在这个阶段，一方面是行业马太效应越来越强，那头部效应越来越明显那很多中小券商就因为市场竞争激烈，然后业绩压力大，所以他们的股权就变得更容易被变现。所以说市场格局的变化是一个大的背景没错，而且政策层面也是在行业并购重组上面是非常支持的。包括一些国资背景的这些企业，他们也在用股权转让澜优化他们的资产结构那另外就是一些传统的这种龙头券商他们也在通过这种收购来扩大他们的市场份额所以整体就是一个行业整合和政策推动的一个双重作用，就导致了最近这两年券商的股权转让变得这么频繁，那最近这两年接手这些券商股权的主力都是谁？其实最近这一年多的话，就是地方国资和产业资本成为了绝对的主力。那比如说像北京国资、辽宁国资、山东国资他们都不光是完成了对瑞信证券、中天证券、德邦证券这样的机构的入主，而且还有一些像是成都金瑶这样的一些新的机构也加入了这场争夺看来就是说国资和这种战略投资者成为了这次股权转让的一个大买家。没错，那他们除了就是优化自己的资产结构，同时，也看中了这些券商的某些特定的业务，或者说某些区域的资源。那他们可以通过这种控股或者参股澜快速的提升自己的竞争力，那同时，这也反映了监管层也是支持这种证券行业通过并购重组来做优做强，所以也推动了股权转让的频繁的进行那最近这些券商的股权转让背后到底有哪些比较深层次的驱动力。其实现在这些交易它已经不仅仅是说一个单纯的股权转让了，更多的是一种战略的整合和资源的优化。那比如说像北京国资入驻瑞信证券，那它不光是获得了国际的平台的资源，那同时，它也可以在跨镜的财富管理这方面去提升自己的竞争力。所以说每笔交易背后都有自己独特的逻辑和诉求。没错，对，那比如说像辽宁国资接手中天真券，那他可能就是看中了中天证券在东北地区的这种网点布局那他可以通过这种控股去强化自己的区域的服务能力那同时，这也与监管层孤离这种行业整合，然后提升行业的集中度是相契合的。那同时，也推动了这种国有资本在金融领域的布局的优化，和资源的配置的笑率对，今天咱们聊了这么多，其实无论是热拍的券商股权，还是说无人问津的券商股权，其实他们的命运都跟整个证券行业的格局变化以及市场行情的起伏是紧密相连的那未来的这些券商股权市场到底会走向何方，其实真的是一个非常值得大家关注和思考的问题。那今天的节目咱们就到这里，然后感谢大家的收听，咱们下期再见。